一线｜网易切换引擎：游戏营收增速超电商，电商增速再创新低

[摘要]这是一份喜忧参半的答卷：营收低于市场预期，而净利润高于市场预期。不过，考虑到去年营收与净利润双双出现问题，一季度网易财报中已出现积极信号。

腾讯《一线》作者 方砚

网易（纳斯达克证券代码：NTES）周三盘后发布了该公司截至2019年3月31日的第一季度未经审计财报。财报显示，网易一季度净营收为人民币183.562亿元，同比增长29.5%；归属公司股东的净利润为人民币23.821亿元，较去年同期的人民币7.519亿元增长217%。

这是一份喜忧参半的答卷：营收低于市场预期，而净利润高于市场预期。不过，考虑到去年营收与净利润双双出现问题，一季度网易财报中已出现积极信号。

利润方面尤为明显。除了净利润超出市场预期，一季度，网易毛利润为人民币80.910亿元，同比增长35.9%；总运营支出为人民币46.816亿元，同比下滑1.4%。

一升一降，显示出网易盈利能力有所提升。

而在毛利润方面，即便是电商重灾区，一季度其毛利率为10.2%，相比之下上一季度为4.5%，去年同期为9.5%，均出现明显提升。

但营收方面却不甚乐观。除了总营收不及市场预期，本季度，电商业务营收增速为47.893亿元，同比增速仅28.3%，创下该业务有史以来新低。即便是此前被认为增速大幅放缓的游戏业务，营收同比增速却达到了35.3%。

这也是近年来第一次电商业务增速低于游戏业务增速，网易的营收增速引擎终于由电商重新交到了游戏手中。

作为网易曾经的营收发动机，电商业务的这一成绩显然不甚理想。在裁员、库存等问题下，网易电商能否重获生机，2019年至关重要。

电商业务同比增速创新低

本季度，网易的营收增速依然泛善可陈。

从季度上看，近一年多来，网易营收增速最高也在30%上下，最低甚至仅为3.9%。

而如若以年度来考虑，网易的营收增速也在2015年达到高峰后逐渐放缓，如今处于低位。

2015年得益于考拉与《梦幻西游》手游版、《阴阳师》等爆款游戏的贡献，网易总营收增速达到了94.7%，是2010年以来的最高水平。但也正是从这时开始，游戏业务的贡献开始不断下滑，电商业务成为网易的营收发动机。

而从2016年开始，电商业务在总营收中的占比达到11.9%；到2018年，占比已经高达28.64%。

但本季度，这一趋势出现扭转，电商在总营收的占比仅为26.1%，不仅低于去年全年的比例，也同时低于上季度的33.66%与去年同期的26.33%。

而在电商的营收增速上，本季度仅为28.3%，创下该业务有史以来新低。

图中可以看出，电商营收的增速在近一年多来可谓是大幅下滑。由此，几乎可以判定，以考拉、严选为代表的网易电商业务在2018年正式结束了高速增长，2019年则继续延续了这一趋势。

游戏业务成网易营收增长引擎

本季度，在线游戏服务净营收为人民币118.502亿元（约合17.657亿美元），同比增长35.3%，增速不仅高于电商业务的28.3%，也是网易所有营收项目中的增速冠军。

这意味着游戏业务正重新成为网易的营收引擎。在过去三年中，游戏业务营收就一直在出现大幅增速下滑，从2016年的61.6%大幅跌到了2018年的10.77%。这同时也是丁磊发展电商业务，希望其成为电商引擎的大背景。

但自去年三季度开始，随着电商业务出现问题，游戏业务却在增速上重新呈现增长态势。

可以看出，在去年一季度出现负增长后，二季度开始，网易游戏增速不断提升，上季度甚至达到了37.7%。此消彼长，电商业务增速放缓下，本季度，游戏业务同比增速终于超过电商。

对于游戏业务的表现，网易给出了几个原因：

西游系列新资料片发布；《明日之后》、《阴阳师》和《率土之滨》等游戏中表现出色；《我的世界》中国累计注册用户已超2亿；《荒野行动》在日本仍受追捧，于3月和5月再次登顶日本iOS畅销榜等。

盈利能力有所回升

本季度，网易盈利能力得到明显回升。其中，网易毛利润为80.91亿元人民币，上一季度和去年同期分别为76.57亿元人民币和59.54亿元人民币，同比环比均提升明显。

其主要功臣仍然是游戏业务。本季度游戏毛利润为75.51亿元，同比增长38.68%。其毛利润率高达63.7%，相比去年同期的62.1%与上一季度的62.8%，均出现增长。

电商业务的盈利能力也有所回升。其毛利润为4.9亿元，同比增长37.6%，网易方面解释为，由于考拉和严选的销量增加和采购、运营效率的提升。

在毛利润率上，电商业务本季度毛利润率为10.2%，高于去年同期的9.5%，并显著高于上一季度的4.5%。

在净利润上，本季度网易的提升更为明显。

净利润近几个季度不断上升的趋势，使得网易去年全年净利润同比下滑42.5%的趋势，有望在今年得到遏制。